Аннотация Паниной Анастасии на статью С. Юриха и М.Уокера «Что предопределяет результаты слияний?»
Финансовые исследования выделяют различные причины, из-за которых объявление о поглощении может повлиять на цены акций приобретающих компаний или компаний-целей. Ключевые факторы включают в себя корпоративную стратегию, процедуру переговоров, способ оплаты, а так же различные характеристики сделки, такие как количество и размер фирм-участников. Многие исследователи рассматривают эти переменные как детерминанты благосостояния, приобретателя или целевого акционера. Сравнительно немного работ анализируют их роль в определении совокупного влияния на благосостояние при слияниях.
Авторы, в своем исследовании, анализируют роль, которую корпоративная стратегия и процедура переговоров играют в стимулировании увеличения стоимости компаний при слияниях. В качестве основных вопросов изучения они выделяют две темы: корпоративные стратегии и процедуры ведения переговоров, которые приводят к наибольшему совокупному увеличению благосостояния; возможность в рамках переговорных процедур объяснить распределение общей прибыли.
В качестве выборки авторы искали сделки с участием публичных компаний США, которые были объявлены в период с 1 января 1995 года по 31 декабря 2017 года. Выборка в целом содержит 2021 слияния, которые соответствуют критериям первоначальной выборки. Так как в работе изучается влияние слияний на благосостояние, авторы использовали несколько переменных для отслеживания влияния на регрессию. Создание стоимости зависит от размера комбинированных притоков и убытков, в то время как распределение стоимости измеряет, как менеджеры делят прибыль между акционерами приобретающей и компании-цели.
Большая часть литературы по слияниям сосредоточена либо на доходах приобретателей, либо на целевых доходах. Во многих случаях исследователи интерпретировали вывод о том, что акционеры приобретающей фирмы получают отрицательную прибыль, как свидетельство того, что слияния являются «плохими» управленческими решениями. Авторы, в свою очередь, смотрят на данный вопрос иначе, сосредотачиваясь на корпоративных стратегиях, которые приводят к наибольшей совокупной прибыли. Кроме того, они анализируют роль, которую процедура переговоров играет в создании и распределении благосостояния.
Результаты этого исследования показывают, что корпоративная стратегия играет существенную роль в создании богатства, а географическая экспансия приводит к увеличению совокупного богатства объединяющихся фирм. С другой стороны, расширение продуктовой линейки ведет к уменьшению совокупного богатства объединяющихся фирм. Кроме того, авторы не обнаружили доказательств того, что переговорные процедуры ведут к большей совокупной выгоде. Переговорные процедуры играют лишь незначительную роль в создании материальных благ.
В итоге, отвечая на вопрос «Что влияет на результаты слияний?», авторы приходят к выводу, что ответ часто зависит от контекста конкретного слияния. Возможности для увеличения стоимости и достижения синергии путем слияния существуют для менеджеров, которые умеют ставить стратегические цели, заключать соглашения и интегрировать операции компании-цели в приобретающую фирму. Однако слияния также могут являться вынужденной мерой, вызванной сложными условиями в отрасли. Конкурентное положение фирмы, а также культурное соответствие и простота интеграции также являются ключевыми факторами успеха.
Источник: Stephen N. Juricha, M. Mark Walker (2018). What drives merger outcomes? North American Journal of Economics and Finance, 46 (2018) 1–19.
https://doi.org/10.1016/j.najef.2018.08.003