За последние 40 лет было опубликовано значительное количество статей по слияниям и поглощениям. В последние годы отдельное внимание уделялось изучению влияния кредитного рейтинга на сделки M&A. Исследования показывают, что кредитный рейтинг имеет положительное влияние на выплаты премий, поскольку фирмы с высоким показателем испытывают меньшие трудности с подачей заявки на финансирование.

В данной статье авторы изучают, как торговый кредит влияет на решения менеджеров в отношении M&A. Данный показатель, рассматриваемый как альтернативный способ оценки кредитоспособности, может быть связан с теорией свободных денежных потоков и теорией информационной асимметрии. Исследования также показывают, что он увеличивает рыночную власть и синергию приобретателей после слияний и поглощений.

Для построения модели авторы используют данные о сделках США за 1990–2014 гг., чтобы выяснить степень влияния торгового кредита на метод оплаты и премию, а также на взаимосвязь между данным показателем и доходностью фирм.

В качестве гипотезы принимается, что фирмы с более высоким уровнем данного показателя чаще становятся покупателями благодаря хорошей репутации, высокой рыночной власти и продажам. Компания-покупатель с большим торговым кредитом с большей долей вероятности будут предлагать оплату денежными средствами, а не оплату акций целевому объекту из-за высокой долговой способности покупателей. Такие приобретатели также платят меньше премии к цели, поскольку информационная асимметрия уменьшается. Производительность фирмы-покупателя и его рыночная власть увеличиваются после слияния.

Таким образом, исследование освещает четыре основных вопроса: увеличивает ли уровень торгового кредитования фирмы возможность инициирования и участия фирм в слияниях и поглощениях; влияет ли торговый кредит на способ оплаты M&A; может ли торговый кредит уменьшить премии за приобретение, выплачиваемые компании-цели; улучшает ли торговый кредит работу фирмы и увеличивает доходность покупателя.

Б?льшие объемы торгового кредита смягчают проблему информационной асимметрии и увеличивает долг покупателей, что повышает вероятность того, что покупатели предлагают оплату денежными средствами. Кроме того, более высокое значение торгового кредита увеличивает рыночную власть участников торгов во время приобретения и синергизм после, что приводит к снижению премии, которую покупатели выплачивают компании-цели, и сверх доходности покупателя в краткосрочной перспективе.

Источник: May Hu, Jiayi Mou, Mataiasi Tuilautala (2020). How trade credit affects mergers and acquisitions. International Review of Economics and Finance, Vol. 67 (2020), pp. 1-12.

https://www.journals.elsevier.com/international-review-of-economics-and-finance/?sid=02aoerp0p4uei3v04m7crhslq6&sid=02aoerp0p4uei3v04m7crhslq6