Одним из результатов растущей взаимозависимости на мировых финансовых рынках является способность, готовность и желание компаний следовать стратегиям неорганического роста на внешних рынках. Объяснения данного эффекта варьируются от поведенческих теорий, в соответствии с которыми руководство признает неправильную оценку рынка, до неоклассических объяснений, в которых отраслевые шоки стимулируют волны слияний. В результате возросшей роли трансграничных слияний и поглощений на мировом рынке авторы исследуют, как характеристики страны, связанные с инвестиционной средой, влияют на трансграничные результаты слияний и поглощений.

Основной проблемой исследования является выявление, как инвестиционная среда страны влияет на международные премии за слияния и поглощения. Комбинируя несколько существующих индексов на страновом уровне, исследователи предоставили эмпирические данные, свидетельствующие о том, что более строгие меры правовых и нормативных стандартов, защиты инвесторов и корпоративной прозрачности в стране целевой компании приводят к более высоким премиям.

Используя выборку из 2070 трансграничных сделок слияний и поглощений с 1990 по 2017 гг., авторы анализировали связь между индексом инвестиционной среды целевой страны и премией, выплачиваемой в трансграничных сделках. В качестве гипотезы они использовали предложение, что премия выше в странах с лучшей инвестиционной средой. Таким образом, более крупные сделки, измеряемые совокупными активами цели, связаны с более низкими премиями, а оспариваемые сделки, в которых участвуют несколько участников, имеют более высокие результаты.

Авторы приходят к выводу, что менеджеры приобретающих фирм готовы платить более высокую цену за приобретение иностранных активов, когда риск неудачи в достижении синергии слияний ниже. Следовательно, рынок корпоративного контроля не может быть эффективной заменой формальной правовой и регулирующей системы, которая защищает акционеров. Несмотря на гипотезу, что рынок корпоративного контроля является заменой эффективной правовой и регулирующей системы, которая защищает акционеров от экспроприации, выводы свидетельствуют о том, что формальная правовая и нормативная среда, которая снижает риски и повышает прозрачность, может способствовать созданию более благоприятной среды для изменений в корпоративном контроле.

Кроме того, когда инвестиционная среда постоянно благоприятная, инвесторы готовы платить больше за приобретение целевых фирм. Результаты исследования также показывают, что инвестиционная среда в стране оказывает существенное влияние на оценку компаний. В этом случае инвестиционная среда измеряется нормативно-правовой базой, требованиями защиты инвесторов и раскрытия информации. При прочих равных условиях покупатели с большей вероятностью будут предпочитать активы с более низким риском экспроприации.

Min Maung, Myles Shedden, Yuan Wang, Craig Wilson (2019). The investment environment and cross-border merger and acquisition premiums. J. Int. Financ. Markets Inst. Money 59 (2019) 19–35.

https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1042443118304554