С началом XXI века многие развитые и развивающиеся страны столкнулись с усилением трансграничных потоков капитала, сопровождающихся значительным дисбалансом счета текущих операций. Сложившаяся ситуация вызвала много опасений относительно неблагоприятных последствий, которые могут произойти в случае резкого прекращения притока капитала. Центральным элементом дискуссии стала величина обесценения валюты той или иной страны в процессе корректировки счета текущих операций.

Авторы настоящего исследования задались вопросом: может ли быть так, что одно и то же процентное изменение сальдо счета текущих операций требует меньшей по величине девальвации национальной валюты в странах с более открытой экономикой? Основной фокус анализа был направлен на исследование краткосрочных промежутков времени, в течение которых экономики разных стран претерпевали внешние шоки платежного баланса: внезапную остановку в притоке капитала или резкое обесценение национальной валюты. Главной целью статьи стало определение роли степени открытости национальной экономики во взаимосвязи между корректировкой счета текущих операций и реальным валютным курсом в условиях внешних шоков платежного баланса.

Для решения поставленной задачи авторы использовали модель двухсекторной малой открытой экономики, в которой внезапные остановки притока капитала могут быть вызваны ограничениями на наращивание внешнего долга. Эмпирическое исследование включало построение регрессионной зависимости для выборки из 181 стран с использованием квартальных данных за период 1970 – 2011 гг. Всего авторы идентифицировали 325 эпизодов внезапной остановки притока капитала и 781 эпизод резкого падения реальных курсов национальных валют.

Исследуя, в первую очередь, эпизоды внезапной остановки притока капитала, авторы построили модель зависимости между изменением сальдо счета текущих операций от изменения реального валютного курса и внешнеторговой квоты (уровень открытости экономики), включив также ряд контрольных переменных. Согласно модели, для стран, входящих в 75 процентиль по величине внешнеторговой квоты, обесценение валюты на 1% приводит к улучшению сальдо счета текущих операций на 2,5%, в то время как для стран из 25 процентиля открытости экономики эквивалентное улучшение счета текущих операций требует падения курса на 6,5%. Аналогичные выводы были получены при отдельном исследовании торгового баланса и использовании импортной квоты в качестве показателя открытости экономики.

Исследование эпизодов резкого падения реального валютного курса также показало, что в странах с большей внешнеторговой квотой обесценение национальной валюты приводит к большему по величине улучшению счета текущих операций, причем в большей степени за счет улучшения торгового баланса. Кроме того, исследуя эпизоды резкого падения обменного курса, авторы обнаружили даже большее по величине улучшение счета текущих операций для стран с зарождающимся рынком по сравнению с развитыми экономиками.

Таким образом, удалось установить, что степень открытости национальной экономики оказывает положительное влияние на изменения в счете текущих операций и торговом балансе. Результаты показывают, что для стран с более открытой экономикой требуется меньшее по величине падение курса национальной валюты для улучшения счета текущих операций в случае внешнего шока платежного баланса. Чем выше степень открытости экономики, тем более способна страна преодолеть внешние шоки платежного баланса, сопровождающиеся изменением сальдо счета текущих операций.

Источник: Davide Romelli, Cristina Terra, Enrico Vasconcelos, Current Account and Real Exchange Rate changes: the Impact of Trade Openness, European Economic Review (2018) // URL: https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S001429211830045X